由于基本金屬是與工業(yè)周期相關性*緊密的商品,因此與近期下調(diào)全球經(jīng)濟活動的預期一樣調(diào)低2008年金屬價格的預期。不過高盛預計在2008年下半年價格將再度上漲,一些金屬可能大幅上漲,因需求重新加速、市場注意到庫存仍然非常低。長期價格走強預計也將繼續(xù)提供支撐�？傊�,高盛調(diào)低金屬2008年的均價預期,銅和鋁價預計平均在7500美元/噸和2490美元/噸,低于之前的9000美元/噸和2740美元/噸,預計2009年價格將重新上漲。將基本金屬指數(shù)回報預期小幅調(diào)低至10%,但建議對銅建立一個多頭跨期頭寸。對美國和中國經(jīng)濟減速的擔憂加劇導致近期基本金屬價格大幅下跌,因金屬部門的需求走軟和大部分金屬的供應大幅增長,大部分金屬的下跌壓力加劇。甚至保持相對堅挺(因缺乏過多的產(chǎn)能限制了供應增長)的銅價也大幅下跌,自10月1日以來已下跌了15%。在美國,去年以來基本金屬的需求已經(jīng)大幅走軟,因建筑業(yè)和汽車(程度較小)這兩個主要的金屬需求部門大幅下滑。預期這些部門2008年將繼續(xù)快速下滑,并可能拖累經(jīng)濟,因房屋價格走低和目前的信貸危機影響了美國消費者,從而導致高盛的經(jīng)濟學家下調(diào)2008年的經(jīng)濟增長觀點,疲軟集中在2008年上半年。此外,雖然迄今為止經(jīng)濟指標沒有出現(xiàn)減緩的信號,但經(jīng)濟學家認為中國政府可能將進一步采取措施控制通脹,從而導致經(jīng)濟增長放緩,因此小幅調(diào)低中國的經(jīng)濟增長預期。這些下調(diào)也集中在明年上半年,2008年下半年的經(jīng)濟活動預計將重新加速。
    與這些經(jīng)濟增長的擔憂一樣,高盛看淡2008年上半年的基本金屬需求前景。不過與經(jīng)濟學家認為下半年經(jīng)濟增長將重新加速的觀點相符,高盛認為經(jīng)濟對基本金屬需求的拖累將是短暫的。中國的情況可能尤其如此,因?qū)�金屬制品的潛在需求仍然不能滿足,政府有強烈的政策導向維持經(jīng)濟增長以緩解社會壓力。
    此外,高盛繼續(xù)認為去年以來鋁、鎳和鋅出現(xiàn)的供應大幅增長可能在2008年大幅放緩。2007年供應增加是對應2006年市場的短缺和價格大幅上漲,并且是通過部分生產(chǎn)商的特別措施實現(xiàn)的。例如美國、歐洲和中國的閑置鋁冶煉產(chǎn)能開始有利可圖,因此迅速啟動。美國和澳大利亞的老鋅礦重啟,而中國的小規(guī)模鋅開采活動大幅增長。對鎳而言,中國的生產(chǎn)商發(fā)現(xiàn)高價能抵償成本和困難的處理過程,并從菲律賓和其他鄰國進口低品位紅土礦加工成鎳鐵。在所有這些例子中,2007年供應的大幅增長可能在2008年開始減弱。對鋁和鋅,之前閑置的大部分冶煉廠和礦山已經(jīng)重啟,而高能源價格繼續(xù)打壓許多地區(qū)的新冶煉項目。對鎳而言,鎳生鐵可能已經(jīng)使低端鎳市場飽和(之前主要被鎳廢料主導),而且考慮到將材料加工提純至*不銹鋼生產(chǎn)所需質(zhì)量的成本,進入高端鎳市場繼續(xù)面臨著困難。*后,高盛認為基本金屬市場將繼續(xù)普遍存在供應中斷。在產(chǎn)能受限的環(huán)境中,供應中斷會變得更加頻繁,來自勞動力或技術方面,因現(xiàn)有基礎設施面臨更大強度的運轉(zhuǎn),就像銅市場的情況那樣。
    此外,在大部分金屬供應增長減弱的背景下對主要經(jīng)濟國家需求重新加速的遠期預期已經(jīng)反映在長期價格中。尤其是銅和鋁的長期價格近期大幅反彈,盡管近期價格疲軟。這反映了市場的實際情況,盡管近期需求疲軟,但需求增長的持續(xù)走強趨勢將繼續(xù)壓倒供應面,在近期長期油價大幅上漲導致成本上升的環(huán)境中難以找到優(yōu)質(zhì)項目可行。
    近期下調(diào)美國和中國經(jīng)濟增長導致高盛小幅調(diào)低需求預期,并調(diào)高對2008年的過剩預期———尤其是上半年,從而導致對基本金屬的價格預期小幅下降。不過庫存的增加預計不大,并且是短期的,仍然預期大部分金屬的全球庫存水平處在相對低位。因此高盛繼續(xù)預計明年年底價格將攀升,因需求增長重新加速和供應增長受阻。同時也公布2009年的基本面和價格預期,繼續(xù)是供需緊張和價格上漲�？紤]到近期經(jīng)濟的下降,高盛將基本金屬回報預期從之前的12%小幅調(diào)低至10%。不過,考慮到基本面將重新吃緊和長期價格的持續(xù)走高,建議買入2008年12月的銅。